На околиці Відня відзначають свято пива. Жителі міста співають і танцюють під акомпанемент аматорського оркестру, яким диригує загальний улюбленець, молодий композитор Франц. На свято приходить наречена Франца Аннель. Юнак дарує їй букет білих квітів. Вони щасливі.
Несподівано небо вкривається хмарами. Ось-ось почнеться гроза, але небо роз’яснюється.
На площі з’являється авто відомої віденської балерини Карли. Жителі міста актрису запрошують взяти участь у народному святі. Вона охоче погоджується.
Друзі Франца умовляють його зіграти на скрипці для шанованої гості. Молодий композитор все більше захоплюється Карлою: він вражений красою балерини. Аннель, помітивши це, хоче залишити свято. Франц намагається затримати її. Однак розгнівана Аннель радить Францу залишатися з Карлою. Закохані сваряться. Площу, де відбувалося свято, стає безлюдною. Аннель залишається на самоті.
Театральну площу заповнюють глядачі, які поспішають на виставу. В цей вечір буде виступати чарівна Карла. Серед глядачів — граф Кайзерлинг, давній шанувальник балерини, закоханий в актрису Франц і Аннель.
Виступ Карли викликає фурор у залі. Після вистави всі висловлюють балерині захоплення. Серед шанувальників актриси — Франц. Карла знайомить його з Графом. Кайзерлинг запрошує молодого композитора на бал, який він влаштовує на честь Карли. Актриса майже непомітно подає Францу знак, чекати його біля себе. Але Аннель помічає це. Балерина разом з графом залишають театр.
Спальня Карли. Граф намагається висловити актрисі своє захоплення, але у відповідь — байдужість і роздратування. Пригнічений невдалим побаченням, Кайзерлинг залишає її. Карла з нетерпінням чекає Франца. Він приходить і зізнається в любові.
Бал на честь Карли. Балерина в оточенні знатних прихильників поводиться манірно і гонорливо. Окрилений любов’ю до Карли Франц не приховує почуттів. Але, актрису це тільки дратує. Тепер вона тримається холодно і зверхньо, зовсім не так, як під час їх недавнього побачення. Франц розуміє, що помилився: Карла зовсім не та, якою йому представлялася -дарма вважав її своєю музою. Він хоче піти з балу. Актриса умовляє його залишитися, але Франц її покидає.
Блукаючи вулицями Відня, Франц шукає розради, але марно. Навіть друзям, яких він зустрів, не вдається його веселити. Він зрадив свою любов і йому немає прощення.
Гроза. Поспішаючи, сховатися від дощу, повз Франца перехожі пробігають. Серед них він зауважує квіткарку, подругу Аннелі. Франц зупиняє іі і купує букетик білих квітів. Цей букет нагадує йому ті часи, коли з ним була його кохана. Франц усвідомлює, що завжди любив тільки Аннель.
Франц на березі Дунаю. Він згадує минулі щасливі дні. Сюди приходить і Аннель. Вони знову разом. Їх любов перемагає всі негаразди.
Франц створює вальс про блакитний Дунай і диригує їм. Сотні жителів міста слухають музику дунайських хвиль, співають про кохання і щастя. Молодого композитора визнають королем вальсу.
